國內(nèi)二三線互聯(lián)網(wǎng)公司將現(xiàn)并購潮 VC急于套現(xiàn)

小而美的創(chuàng)業(yè)企業(yè)即使不上市，也有很好的出路。美國照片分享網(wǎng)站Instagram以10億美元的身價被facebook收購,印證了這一判斷。

Instagram的故事能否發(fā)生在中國?盡管在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)圈內(nèi)，眾口一詞的答案是：不可能!但是，Instagram至少可以給國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者帶來一些啟示：賣掉也是一種出路。

對于一些已經(jīng)獲得投資，并有了一定用戶規(guī)模和品牌知名度的公司來講，雖然像Instagram一樣“輝煌”地被收購的可能性不大。但隨著資本市場的變化，一些二三線互聯(lián)網(wǎng)公司在無法上市以及再融資艱難的情況下，賣掉或許是最好的選擇。事實(shí)上，已有類似公司的一些先期投資者在尋求以并購的方式退出。

并購潮來臨

2012年，許多基金陷入募資困境，中國互聯(lián)網(wǎng)公司也遭遇融資寒冬。湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，2012年第一季度，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)向中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資額只有1.385億美元，比上年投資的8.665億美元驟降84%。

另一個現(xiàn)實(shí)是，今年的互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)并購案在大幅增加。去年同期并購領(lǐng)域僅有9000多萬美元的小額交易，而今年并購交易金額已躍升至37億美元。

優(yōu)酷與土豆的合并，成就了一樁中國最引人關(guān)注的互聯(lián)網(wǎng)并購案，也使得互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)進(jìn)入寡頭競爭的局面。對于那些還在苦熬等待新一輪資本進(jìn)入的二三線公司來說，并購與否成為擺在他們面前的一道選擇題。

不久前，百事通斥資3000萬美元現(xiàn)金收購了在線視頻網(wǎng)站風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)有限公司和北京風(fēng)行在線技術(shù)有限公司各35%的股權(quán)。許多研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，業(yè)內(nèi)新一輪并購浪潮開始了。

風(fēng)行被收購的案例有著典型的行業(yè)特征。隨著視頻行業(yè)競爭同質(zhì)化程度的加劇，在優(yōu)酷、土豆以外的第二梯隊視頻網(wǎng)站中，很多中小型企業(yè)已經(jīng)失去了募資的機(jī)會，資金鏈普遍吃緊。資金的短缺，又使這類公司在品牌營銷、版權(quán)購買等方面捉襟見肘，因此在與第一梯隊的競爭中，已不可避免地落在下風(fēng)，越強(qiáng)撐越虧損。

并購驅(qū)動力來自投資人

易觀國際分析師齊劍哲認(rèn)為，從大趨勢上看，國內(nèi)近期發(fā)生的收購和并購案會逐漸增長，這主要源于二級市場發(fā)展趨勢不明朗，投資人無法通過上市退出，一些投資人只能通過并購的方式完成退出套現(xiàn)，因此他們會主動撮合更多的投資并購案發(fā)生。

“最近跟很多VC見面，他們都希望我們能幫他們成功退出?！睗h能投資董事長陳宏認(rèn)為，2012年肯定是一個并購元年，主要因為很多基金存續(xù)期限到了。國內(nèi)基金存續(xù)期大多為5年，這部分基金幾乎都在2005年、2006年左右募集?，F(xiàn)在雖然是全民PE熱潮，但是中國不可能有幾千家公司上市。在這種情況下，VC要退出，要么把投資的公司賣掉獲得回報，要么把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人實(shí)現(xiàn)退出。

齊劍哲分析認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，除視頻企業(yè)會繼續(xù)整合外，其他一些細(xì)分行業(yè)，比如電商服務(wù)業(yè)也會發(fā)生一系列的整合。以電商代運(yùn)營為例，今年將是電商代運(yùn)營企業(yè)發(fā)力搶占市場的關(guān)鍵一年。在資本的推動下，一些大的代運(yùn)營企業(yè)會通過橫向收購，提升自身實(shí)力。

另外，在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，移動應(yīng)用廣告平臺也有可能發(fā)生一些被收購的案例，一些原有的互聯(lián)網(wǎng)廣告公司會通過收購的方式，進(jìn)軍移動互聯(lián)網(wǎng)廣告市場。

被國資收購不一定是好事

互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域競爭形勢不斷變化，并購也逐漸顯示出新的趨勢和特點(diǎn)。在這種變化之下，如何評估并購的前景與風(fēng)險?從創(chuàng)業(yè)之初就設(shè)計出一個被大佬收購的模式是否可行?《中國經(jīng)營報》記者專訪了道杰資本總裁、管理合伙人俞鐵成。

《中國經(jīng)營報》：2012年在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域出現(xiàn)的幾起并購案例，體現(xiàn)了什么樣的新趨勢和新特點(diǎn)?

俞鐵成：百事通并購風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)有限公司(以下簡稱風(fēng)行公司)、浙報傳媒收購杭州邊鋒網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司(以下簡稱邊鋒公司)及上海浩方技術(shù)有限公司(以下簡稱浩方公司)，這都顯示了國有資本進(jìn)軍民營互聯(lián)網(wǎng)的趨勢和特點(diǎn)。這說明國有資本大鱷開始出手收購互聯(lián)網(wǎng)公司了。目前，國有資本手上有錢，對于像風(fēng)行這樣的創(chuàng)業(yè)型公司來說，由于傍上了國有資本，因此，可以獲得娛樂傳播行業(yè)的政策紅利。

《中國經(jīng)營報》：由于機(jī)制的原因，被國有資本收購是否也存在一些風(fēng)險?比如在并購后的整合與持續(xù)發(fā)展方面。

俞鐵成：浙報傳媒以35億元收購邊鋒公司和浩方公司，其公告稱邊鋒的重要價值在于其高素質(zhì)管理團(tuán)隊和龐大的用戶數(shù)量?？墒?，當(dāng)邊鋒公司從一個純民營的、高度靈活的、有大量后臺資源可以支撐的娛樂集團(tuán)轉(zhuǎn)為被相對封閉、保守且缺乏網(wǎng)絡(luò)綜合平臺資源支撐的國有報業(yè)集團(tuán)后，邊鋒的團(tuán)隊靠什么獲得激勵?龐大的用戶靠什么來維持?這些都使得收購案例面臨著非常大的風(fēng)險，比如如何把人留住，怎么在一個國有體系里生存下去等。互聯(lián)網(wǎng)輕型公司的核心資產(chǎn)是人，因此人員的流失將成為并購后公司能否持續(xù)發(fā)展的最大風(fēng)險。

《中國經(jīng)營報》：Instagram被收購的案例激勵了國內(nèi)的很多創(chuàng)業(yè)者，認(rèn)為依靠一兩款應(yīng)用，或者一個細(xì)分領(lǐng)域的獨(dú)特模式，就會有被行業(yè)巨頭看中并收購的可能性。對于這樣一種創(chuàng)業(yè)心態(tài)與創(chuàng)業(yè)目標(biāo)，你怎么看?

俞鐵成：發(fā)生在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的并購一直沒有停止過，而且還很活躍。比如騰訊、百度一直在收購一些小型的公司。在創(chuàng)業(yè)潮中，有很多只靠做一兩款應(yīng)用就起來公司，包括一些垂直電商，有的已經(jīng)拿到了投資。這類公司的成功，帶有一定的偶然性，不會有太強(qiáng)的持續(xù)運(yùn)營能力，其收購前景并不太好。

事實(shí)上，只有讓大佬們復(fù)制不來的模式，才有被他們高價收購的可能。美國Instagram是一個只有13個人的公司，就賣了10億美元，這在中國市場還是難以想象的。目前中國的很多互聯(lián)網(wǎng)潛在買家，通常會先看一個項目團(tuán)隊的模式能否被復(fù)制，如果能，他們肯定會先找人自己來做，只有自己做不了時，才會考慮收購。

“抄襲頑疾”拉低并購價值

隨著Draw Something與Instagram分別被Zynga和facebook高價收購，讓人看到移動互聯(lián)網(wǎng)時代App商業(yè)模式的巨大價值，這種獨(dú)特的產(chǎn)品正越來越成為投資者追逐的對象。

然而，App這種商業(yè)模式能否獨(dú)立運(yùn)行，則還是一個待解的難題。如果沒有被收購，Instagram將如何實(shí)現(xiàn)盈利?投資者如何才能從它的巨量用戶中獲得投資回報，這些都是Instagram并沒有回答的問題。

目前來看，移動應(yīng)用除游戲以外，大規(guī)模盈利的應(yīng)用類型還未出現(xiàn)，而出高價收購的公司除了看重其用戶規(guī)模外，也更多的是出于市場競爭的戰(zhàn)略防御性行為。

對于投資方來說，如非收購，則很難迅速退出。戈壁創(chuàng)投合伙人童偉亮表示，當(dāng)企業(yè)發(fā)展不太容易找到商業(yè)模式形成營收規(guī)模時，并購也是一種很好的退出方式。

再看國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，多家創(chuàng)投在2010~2011年展開的撒網(wǎng)捕魚式投資，已經(jīng)造就了一批融到A輪或B輪，但尚未找到商業(yè)模式距離上市退出遙遙無期的公司。這些創(chuàng)業(yè)公司的項目在資本吃緊、融資無望的現(xiàn)實(shí)上，能否有望通過高價并購實(shí)現(xiàn)投資人的成功退出呢?

對于這一問題，中國移動(微博)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟常務(wù)副理事長李易(微博)直言：國內(nèi)這些移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的公司很多是無營收，無商業(yè)模式，無資產(chǎn)的“三無”公司，收購價值并不大。對于互聯(lián)網(wǎng)巨頭來說，抄襲一個產(chǎn)品的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于收購，在這種情況下，巨頭們會迅速復(fù)制而不會去收購。

清科投資總經(jīng)理葉斌也表示，去年就在國內(nèi)看到了類Instagram的應(yīng)用，但看了十幾款后發(fā)現(xiàn)：他們的用戶規(guī)模和產(chǎn)品體驗都相差無幾，嚴(yán)重的復(fù)制抄襲已降低了其被收購的價值，因此最終都沒投。

葉斌同時指出，如果在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)出現(xiàn)并購的話，應(yīng)該會出現(xiàn)在手機(jī)游戲領(lǐng)域。他認(rèn)為，目前國內(nèi)在iOS平臺上月收入過百萬元的公司已經(jīng)有幾家了，游戲行業(yè)出現(xiàn)一些整合的機(jī)會，是不難想象的。而在其他移動互聯(lián)領(lǐng)域的細(xì)分領(lǐng)域，大部分創(chuàng)業(yè)都處于積累用戶階段，而做用戶就需要看能不能找到一個好的商業(yè)模式，至于何時能轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金收入，尚需要一個觀察的過程。

易觀國際分析師齊劍哲分析指出，目前發(fā)生在移動互聯(lián)網(wǎng)的復(fù)制和抄襲行為，已經(jīng)超過了互聯(lián)網(wǎng)，這對于處在二線地位的公司來說，無論是獲取資本青睞還是高成本的移動互聯(lián)網(wǎng)人才，都面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，如果新的資本引不進(jìn)來，而又無人收購，很大一部分移動互聯(lián)網(wǎng)公司將會活在“剃刀邊緣”——面臨被清理出局的危險。