高通收購(gòu)Intel消息引關(guān)注！郭明錤：若發(fā)生將是災(zāi)難一場(chǎng)

高通和Intel并購(gòu)的消息近日不脛而走。天風(fēng)國(guó)際證券知名分析師郭明錤發(fā)文稱，其產(chǎn)業(yè)調(diào)查顯示，高通目前正與Intel交涉并購(gòu)事宜，但此并購(gòu)若發(fā)生，對(duì)高通可能是一場(chǎng)災(zāi)難。

他認(rèn)為，并購(gòu)Intel僅對(duì)高通的AI PC芯片業(yè)務(wù)有幫助，但從微軟對(duì)WoA的承諾 （其最新Surface機(jī)型都采用高通處理器/ARM架構(gòu)），高通在PC市場(chǎng)成長(zhǎng)只是早晚問(wèn)題。

郭明錤指出，單從Intel市值約930億美元來(lái)看，此并購(gòu)案對(duì)高通的財(cái)務(wù)壓力極大，且對(duì)獲利能力會(huì)有立即性的負(fù)面影響，凈利率可能從現(xiàn)在的20%+降到個(gè)位數(shù)甚至虧損 （晶圓代工業(yè)務(wù)是最大累贅）。

他表示，高通應(yīng)該沒(méi)有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)去并購(gòu)Intel才是，此并購(gòu)案若發(fā)生，對(duì)高通可說(shuō)是災(zāi)難一場(chǎng)。

而我的調(diào)查與理解是，高通在內(nèi)部討論中，對(duì)并購(gòu)Intel也抱著消極態(tài)度。

這樣一來(lái)，我聽(tīng)到的一種傳言就可能是對(duì)的，即高通是因?yàn)槟场巴饬Σ豢煽咕芤蛩亍钡膲毫?，才去?jǐn)慎并被動(dòng)評(píng)估并購(gòu)Intel的可行性。

以下為郭明錤分析全文：

高通當(dāng)前最關(guān)鍵的是建立AI晶片的競(jìng)爭(zhēng)力

1、裝置端AI手機(jī)晶片：高通在此領(lǐng)域極具優(yōu)勢(shì)，是蘋(píng)果最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

2、裝置端AI PC晶片：隨WoA （Windows on ARM） 逐漸優(yōu)化，高通優(yōu)勢(shì)將逐漸浮現(xiàn)。

3、AI服務(wù)器晶片：高通的弱項(xiàng)。

面對(duì)AI時(shí)代，高通最好的策略是，藉由手機(jī)AI晶片快速變現(xiàn)，同時(shí)持續(xù)推廣PC AI晶片，并同步建構(gòu)裝置端 （手機(jī)+PC） AI生態(tài)優(yōu)勢(shì)，與透過(guò)投資與并購(gòu)等方式快速?gòu)?qiáng)化服務(wù)器AI晶片優(yōu)勢(shì)。

并購(gòu)Intel僅對(duì)高通的AI PC晶片業(yè)務(wù)有幫助。但從Microsoft對(duì)WoA的承諾 （其最新Surface機(jī)型都採(cǎi)用Qulacomm處理器/ARM架構(gòu)），高通在PC市場(chǎng)成長(zhǎng)只是早晚問(wèn)題。并購(gòu)Intel雖可快速拓展高通的PC市占率，但付出代價(jià)不菲，且即便不靠此并購(gòu)，高通也可憑自身實(shí)力在AI PC市場(chǎng)成長(zhǎng)。

Intel在一般服務(wù)器市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位對(duì)高通吸引力也有限。AI服務(wù)器才是服務(wù)器市場(chǎng)的明日之星，而恰巧AI服務(wù)器也正是Intel目前的弱項(xiàng)。

高通的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物與可銷售證券共約130億美元，市值約1900億美元。即便先忽略并購(gòu)帶來(lái)的溢價(jià)、衍生費(fèi)用、債務(wù)承擔(dān)與后續(xù)管理成本等，單從Intel市值約930億美元來(lái)看，此并購(gòu)案對(duì)高通的財(cái)務(wù)壓力極大，且對(duì)獲利能力會(huì)有立即性的負(fù)面影響，淨(jìng)利率可能從現(xiàn)在的20%+降到個(gè)位數(shù)甚至虧損 （晶圓代工業(yè)務(wù)是最大累贅）。

高通最新一季的資本支出約為3.9億美元，拿并購(gòu)Intel的資金 （略估需1000億美元以上） 去擴(kuò)大資本支出追求AI PC與AI服務(wù)器的成長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)更低且管理效率更高。

考慮到各國(guó)之后的反壟斷調(diào)查.此并購(gòu)案很難在短期內(nèi)完成。即便高通為降低并購(gòu)帶來(lái)的財(cái)務(wù)與管理壓力而出售部分Intel資產(chǎn)，這也非一時(shí)三刻可以拍板定案。而上述不確定性在此并購(gòu)進(jìn)行中時(shí)，很不利高通股價(jià)交易氣氛。

如此看來(lái)，高通應(yīng)該沒(méi)有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)去并購(gòu)Intel才是，此并購(gòu)案若發(fā)生，對(duì)高通可說(shuō)是災(zāi)難一場(chǎng)。而我的調(diào)查與理解是，高通在內(nèi)部討論中，對(duì)并購(gòu)Intel也抱著消極態(tài)度。這樣一來(lái)，我聽(tīng)到的一種傳言就可能是對(duì)的，即高通是因?yàn)槟场巴饬Σ豢煽咕芤蛩亍钡膲毫?，才去?jǐn)慎并被動(dòng)評(píng)估并購(gòu)Intel的可行性。