講故事講出泡沫：樂視虧損深不見底 負(fù)債超630億！

回望互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展歷史，在1995年至2001年間的那場互聯(lián)網(wǎng)投機泡沫之中，因為現(xiàn)金流面臨枯竭，而且股價下行+高管套現(xiàn)+投資風(fēng)險厭惡上升+市場資金縮減+再融資市場的冷卻，在多重效應(yīng)疊加之下，許多公司的再融資問題無法得到解決，最終面臨行業(yè)的大洗牌，破產(chǎn)加重組。

隨著賈躍亭辭去樂視控股董事長一職，樂視的上半場也正式宣告結(jié)束。在其帶領(lǐng)公司“蒙眼狂奔”7年之后，留給“樂視系”的是高達630億元的總負(fù)債和“深不見底”的虧損。

這一幕似曾相識。

興于泡沫

資料顯示，2010年8月，樂視網(wǎng)以公開發(fā)行股票2500萬股，發(fā)行后總股本為1億股，發(fā)行價格29.20元/股，募集資金7.3億元登陸A股創(chuàng)業(yè)板，成為中國首家上市的視頻網(wǎng)站。

在上市的頭幾年里，樂視網(wǎng)并未引起投資者的太多關(guān)注。雖然公司經(jīng)營狀況可圈可點，但其股價卻一直是不溫不火，未有明顯的變化。

然而，自2014年下半年開始，中國股市迎來了新一輪的牛市，上證指數(shù)從2014年10月27日的2279點，一路上升至2015年6月12日的5178點，漲幅高達127%;而同期創(chuàng)業(yè)板的漲幅也超過了180%。

站在風(fēng)口，豬都能飛。在這段時間里，樂視網(wǎng)股價也迎來了“黃金時代”，從2014年12月23日低谷時的28.2元，上漲至2015年5月12日的最高點179.03元，上漲幅度高達535%。

在此期間，賈躍亭配合著樂視網(wǎng)估值的不斷攀升，通過講“故事”以定增、股權(quán)質(zhì)押、減持等一系列手段將融資用到了極致。據(jù)不完全統(tǒng)計，包括樂視網(wǎng)在內(nèi)的樂視體系近幾年融資額（直接融資+間接融資）高達728.59億元，從樂視網(wǎng)2010年上市以來計算，樂視平均每年的融資額為104.05億元，遠超過絕大多數(shù)上市公司。同期，在對外收購、購買版權(quán)、硬件補貼、圈地買樓及打造樂視汽車方面，樂視整體投資額及投資計劃或達1500億元。

嘉御基金創(chuàng)始合伙人兼董事長衛(wèi)哲認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)改變了投資人的理念，互聯(lián)網(wǎng)公司有兩種泡沫“啤酒泡沫”和“肥皂泡沫”。其中，肥皂泡沫雖然五彩斑斕，卻最可怕，一旦破了就什么都沒有了。“我愿意接受一杯啤酒20%左右是泡沫，也就是估值暫時比它的實際估值高20%左右，但只要過了50%，那你買的就不是啤酒，而是泡沫了。”